投资逻辑
为什么选港股低BP？
港股存在系统性低估：大量控股公司以远低于其所持上市子公司持股市值的价格交易，折价率长期维持在40–70%。这种折价不是因为公司本身有问题，而是港股流动性差、机构话语权弱、信息不对称造成的结构性机会。
核心逻辑：买的是「折价」，不是「成长」。当 SOTP 折价足够深（超额折价 >30%）、盈利质量可靠、有大股东护盘时，只需等待均值回归。
市场判断
港股控股公司板块长期被忽视，部分标的超保守估值倍数（仅上市子公司市值 ÷ 母公司市值）已超过 1.5x，意味着买母公司相当于「打折买子公司持股」。当市场悲观预期充分定价，安全垫足够厚时，这类机会风险收益比极高。
核心判断
超额折价 > 30% + 超保守安全倍数 ≥ 1.5x，是真正的安全边际。普通 PB 低估往往是价值陷阱，只有 SOTP 拆解后依然便宜的标的，才值得重仓。
操作规则
1
买入条件（三重初筛）
① PB < 0.5 ② 市值 > 50亿HKD ③ 日均成交 > 1000万HKD
满足后进行 SOTP 拆解：超额折价（折价 - 正常控股折价25%）> 30%
2
仓位管理
分3次建仓，每次 1/3，间隔 ≥ 1周。单只上限 15%，同行业总敞口 ≤ 30%。
3
卖出 6 条信号（任意一条触发）
① SOTP折价收窄 < 20% → 分批退出
② 基本面恶化（核心业务利润连续2年下滑）
③ 硬止损：跌30% 且基本面未改善
④ 发现更好标的替换
⑤ 大股东减持 > 5%
⑥ 重大关联交易踩红线
4
特殊处理规则
• 优先股/永续债必须从净资产扣除再算真实PB
• AMC/金融控股用「净资产残值法」（借款=经营性融资）
• 历史PB处于5年最低10%分位 = 机会；长期低PB = 可能是价值陷阱
• 港股红利税：H股20% / 红筹10%，需计入实际股息率
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